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国债期货连跌四日 “债牛”还在吗?

发布时间:2020-03-18 来源:原创 作者:冠通期货
国债期货连跌四日 “债牛”还在吗?
行情图

3月17日,国债期货全线收跌,截至下午收盘,10年期主力合约跌0.37%,5年期主力合约跌0.15%,2年期主力合约跌0.05%。

随着3月16日央行MLF维持利率不变,国债期货再度快速下探,截至今日已经连续4个交易日收跌。“债牛”还在吗?

美联储紧急降至“零利率”,央行维持MLF利率不变

美联储继3月3日降息后,在北京时间3月16日,又宣布将联邦基金利率目标区间下调至0-0.25%的超低水平,并启动7000亿美元量化宽松(QE)计划。

3月16日,普惠金融定向降准正式落地,释放长期资金5500亿元。与此同时,央行还开展了1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率维持3.15%。

为什么国内没有跟随降息?

就在美联储降至“零利率”的当日,中国央行维持MLF利率不变,市场预期落空。究竟该如何看待本次操作?

本次MLF未降息,市场短期将博弈3月20日LPR的走向,短期货币政策谨慎下市场情绪可能延续胶着,市场可能处于震荡行情之中,但我们认为货币宽松的趋势不变,后续仍然存在OMO降息、全面降准乃至存款利率调整的可能。总的来说,我们认为10年国债到期收益率会进入到2.4%~2.6%区间。

央行已先于2月下调了MLF及公开市场逆回购等政策利率,3月暂停MLF利率调整有助于把握政策节奏,防范大水漫灌,稳定市场预期。我们判断二季度MLF利率有可能再度下调10个基点,主要目标是引导LPR报价持续下行,降低企业融资成本。同时,为增强银行信贷投放能力,二季度央行还有可能再实施一次全面降准。

国内债市怎么走?

第一,全球金融危机风险不大,流动性冲击会过去,风险避险会较快摆脱同跌的情况,而回到对冲的状态;第二,海外的疫情持续,美联储降息,市场针对经济衰退定价;第三,外部情况变化,国内政策调整,由为一季度填坑,转为后三个季度保就业,国内流动性宽松必要性上升,海外流动性冲击消散,继续看好国内利率债。

另一方面,不跟随“降息”、外资流出不改利率继续向下趋势。央行未跟随美联储“降息”;再加上海外流动性冲击影响,近期外资在债券市场呈净卖出状态,市场可能担忧债券市场进入调整期。但我们判断接下来长端利率仍在下行通道中,主要考虑到以下三个方面:(1)流动性充裕使得短端利率维持低位,利率曲线仍较为陡峭;(2)国内政策定力较强,地产政策宽松的余地不大;(3)美联储推出零利率和QE,全球利率趋于下行。