库存或迎拐点，PVC多单止盈

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库存或迎拐点，PVC多单止盈

发布时间：2020-12-08 来源：原创作者：冠通期货

电石有望回落，成本支撑减弱。进入12月份之后，电石炉开工稳定性会有提升，电石供应量或逐步增加，而PVC的下游对目前的高价已经有所抵触，降负荷现象时有发生，对电石的需求有所放缓，电石价格有望逐步恢复理性，对PVC上涨难以形成持续的支撑

开工处于高位，库存或现拐点。PVC价格的持续上涨之后，上游利润较为可观，这也刺激PVC检修企业提前复工，12月初上游开工接近年内高位。此外，在经历了漫长的去库进程之后，社会库存首次出现累积，考虑到供增需减的预期逐步增强，未来库存有望逐步累积。

北方需求下滑，下游独木难支。从调研情况来看，目前持续高企的PVC价格令下游工厂不堪重负，多数工厂仅采购刚需用量，部分小厂受制于成本压力出现停产现象。进入12月中旬，考虑到北方房地产和基建等活动受天气影响逐步停止，国内PVC下游需求有望逐步减少

结论：随着检修的逐步减少以及新增产能的陆续释放，供应压力有增无减，而随着北方天气转冷，需求端有所减弱，社会库存或出现拐点

操作建议：建议前期V01多单7900以上逐步止盈离场观望，跨期价差方面，V1-5价差缩小可以适机介入

风险因素：累库超预期，电石价格等

1.策略概述

在供应压力相对有限的背景下，低库存状态有望维持，PVC仍然易涨难跌，建议逢低布局V01多单的观点。随着近几个月的大涨，V01一度突破7900的高位，走势符合预期。后期而言，考虑到供应压力有所增加，而随着北方天气转冷，需求端有所减弱，社会库存或出现拐点，建议前期V01多单7900以上逐步止盈离场观望，跨期价差方面，V1-5价差缩小可以适机介入，同时关注社会库存以及电石价格等风险因素的影响。

2.策略逻辑

2.1.电石有望回落，成本支撑减弱

目前国内大部分PVC企业配套了不同程度的电石装置，其中西北地区企业充分发挥靠近原料产地优势，电石成本较小，而山东地区企业以外购电石为主，成本不易控制，因此电石价格的涨跌对PVC企业的成本影响较大。7月份以来，受高温天气影响，内蒙古，宁夏等西北电石主产区采取了夏季限电措施，电石企业的开工稳定性受到较大冲击，使得电石外销量减少，电石价格逐步上涨。尽管西北限电结束，但电石供应紧张的局面却难以在短时间内逆转，下游厂家纷纷主动上调采购价格以吸引周边货源，带动电石市场行情在11月份再次走高，截至到12月初，出厂价格累计上涨超过900元/吨，下游采购价也上涨了900—950元/吨不等，其中西北地区电石到货价涨至3800元/吨，较11月初上涨30%，山东电石到货价格涨至4100元/吨，较11月初上涨29%，达到近10年的高位。

然而，进入12月份之后，电石炉开工稳定性会有提升，电石供应量或逐步增加，而PVC的下游对目前的高价已经有所抵触，降负荷现象时有发生，对电石的需求有所放缓，电石价格有望逐步恢复理性，对PVC上涨难以形成持续的支撑。

2.2.开工处于高位，库存或现拐点

PVC价格的持续上涨之后，上游利润较为可观，这也刺激PVC检修企业提前复工，甚至有部分企业保持超负荷运转，其中内蒙古伊东东兴PVC10月初开始陆续恢复生产，11月份恢复了满负荷；青海盐湖镁业电石法PVC8月份开始停车检修，11月份恢复生产；四川金路10月底检修，11月10号恢复生产等。数据显示，12月初上游开工高达81%，相比10月底提升9个百分点，其中电石法PVC开工达到85%，较10月底的提升5个百分点，供应逐步提升。另外，从新产能投放来看，受疫情等因素影响，部分装置投产推迟，上半年只有鄂尔多斯40万吨装置投产，下半年装置投产较多，尤其是12月份以后，包括烟台万华40万吨装置，德州实华20万吨装置均有投产预期，后期需要关注实际落地情况。

从社会库存来看，截至12月初，国内PVC社会库存环比增加2.17%，同比去年减少0.26%，就华东区域来看，环比减少3.12%，同比减少11.29%，华南区域环比增加21.25，同比高55.20%。在经历了漫长的去库进程之后，社会库存首次出现累积，考虑到供增需减的预期逐步增强，未来库存有望逐步累积。

2.3.北方需求下滑，下游独木难支

从终端应用来看，管材、型材以及板材等房地产相关领域占据60%左右的下游需求，房地产行业的稳定运行对于PVC需求的提升至关重要。国家统计局数据显示：1-10月，全国房屋新开工面积为18.1亿平方米，同比下降2.6%，降幅较1-9月收窄了0.8个百分点；其中，住宅新开工面积为13.2亿平方米，同比下降3.3%，降幅较1-9月收窄0.9个百分点。考虑到管材，型材等需求一般滞后房地产新开工数据3-6个月，随着房地产新开工“V”形反弹的放缓，12月份之后，房地产对于PVC需求的支撑有所减弱。

从调研情况来看，由于多数下游领域制品涨价困难，目前持续高企的PVC价格令下游工厂苦不堪言，多数工厂仅采购刚需用量，听闻部分小厂受制于成本压力出现停产现象，中小厂订单流入大厂，其中管材、型材、板材工厂亏损情况虽不在少数，终端订单缺乏支撑，采购积极性较差。进入12月中旬，考虑北方房地产和基建等活动受天气影响逐步停止，预计国内PVC下游需求有望逐步减少。

3.结论及操作

综合来看，在供应压力相对有限的背景下，低库存状态有望维持，PVC仍然易涨难跌，建议逢低布局V01多单的观点。随着近几个月的大涨，V01一度突破7900的高位，走势符合预期。后期而言，考虑到供应压力有所增加，而随着北方天气转冷，需求端有所减弱，社会库存或出现拐点，建议前期V01多单7900以上逐步止盈离场观望，跨期价差方面，V1-5价差缩小可以适机介入，同时关注社会库存以及电石价格等风险因素的影响。

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